Der Industriegasriese Linde (LIN) gab letzte Woche seine Absicht bekannt, sich von der Frankfurter Wertpapierbörse zurückzuziehen – ein ungewöhnlicher Schritt, der aber unserer Meinung nach im besten Interesse der langfristigen Aktionäre ist. Die Beteiligung des Clubs ist derzeit an zwei verschiedenen Börsen notiert: der New Yorker Börse in den Vereinigten Staaten und der Frankfurter Börse in Deutschland. Diese sind als vollständige Notierungen eingerichtet, was bedeutet, dass sie an Börsen in zwei verschiedenen Währungen gehandelt werden, von zwei verschiedenen Börsenaufsichtsbehörden beaufsichtigt werden, Mitglied in zwei verschiedenen Indexpools sind und zwei verschiedene Berichtsanforderungen erfüllen müssen – US GAAP in den Vereinigten Staaten und IFRS in Deutschland. Doppelte Listungen sind keine Seltenheit. Weitere Beispiele sind Unilever (UL) und Alibaba (BABA). Linde hat vor einem Jahr ein Projektteam mit internen und externen Experten gebildet, um zu prüfen, ob diese Struktur im besten Interesse der Aktionäre ist. Nach einer „gründlichen und ausgewogenen Analyse“ des Managements kam das Unternehmen zu dem Schluss, dass eine einzige US-Aktiennotierung die Bewertung von Linde zum Vorteil der derzeitigen Aktionäre steigern könnte. Linde plant, möglicherweise bereits Ende November eine Vollmacht einzureichen. Mitte Februar könnte dann eine Aktionärsversammlung abgehalten werden, mit dem Closing der Transaktion Anfang März, falls die Maßnahme genehmigt wird. Fazit Wir glauben, dass die Begründung für diese Entscheidung für langfristig orientierte Aktionäre wie uns sehr sinnvoll ist. In einem Jahr der Marktvolatilität haben wir oft gesehen, wie die Linde-Aktie im frühen vorbörslichen Handel aufgrund eines Übertragseffekts von den europäischen Märkten und der schlechten Stimmung in Deutschland stark gefallen ist, aufgrund der infolge des russischen Krieges in der Ukraine steigenden Energiepreise, und der starke US-Dollar. Aber diese Aktienbewegungen täuschen über die tatsächliche fundamentale Performance von Linde hinweg, die sich als viel stärker als erwartet herausstellte. Der bereinigte Gewinn pro Aktie von Linde für 2022 wurde ursprünglich im Februar auf 11,55 bis 11,85 US-Dollar pro Aktie festgelegt, aber letzte Woche erhöhte das Management die Spanne zum dritten Mal in diesem Jahr auf 11,93 bis 12,03 US-Dollar pro Aktie. Wenn es kurzfristig oder näher am Handelsdatum (sofern genehmigt) zu einem Rückzug im Zusammenhang mit dem sogenannten Zwangsverkauf kommt, würden wir diesen Rückzug opportunistisch behandeln und als Kaufgelegenheit betrachten . Langfristige Aufwärtsbewertung? Im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten haben mehrere europäische Indizes Limits, die auf der Marktkapitalisierung basieren und den maximalen Prozentsatz angeben, den ein Unternehmen in einem bestimmten Index darstellen kann. Wenn ein Unternehmen das Limit überschreitet, müssen seine Aktien während der Neugewichtungsperiode verkauft werden. Der wichtigste Börsenindex in Deutschland ist der DAX, der in etwa dem Dow Jones Industrial Average entspricht. Der DAX ist ein marktgewichteter Index, der sich aus den 40 führenden deutschen Blue-Chip-Unternehmen zusammensetzt, die an der Frankfurter Wertpapierbörse notiert sind, mit einer Marktkapitalisierungsgrenze von 10 %. Darüber hinaus verbieten die meisten aktiv verwalteten Investmentfondsmanager in Europa, dass Aktien eines Unternehmens mehr als 10 % eines Fonds ausmachen. Als Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung im Index stellt Linde mit der 10 %-Grenze die Herausforderung, dass es zu einer der am stärksten gedeckelten Aktien geworden ist. Das Unternehmen sagte, es habe seit 2020 durchschnittlich fast zwei Drittel jedes Jahres über dem Limit verbracht. Dies bedeutet, dass die Aktie von Linde Deutschland während der Zeit der Index-Neugewichtung häufig unter erzwungenem technischem Verkaufsdruck steht, was die Aktie unabhängig von ihrer Fundamentaldaten belastet Verdienste. Das Management ist der Ansicht, dass sich diese Obergrenze und der damit verbundene Druck negativ auf die Bewertung von Linde ausgewirkt haben und die Aktien ihr volles Potenzial durch ein Delisting von der Frankfurter Wertpapierbörse entfalten könnten. Reduzierte Kosten und regulatorische Anforderungen Aus monetärer Sicht rechnet Linde im Falle einer Abschreibung mit Produktivitätseinsparungen im niedrigen einstelligen Millionenbereich. Das ist für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von rund 150 Milliarden US-Dollar irrelevant, aber diese Entscheidung ist nicht von Kostensenkungen getrieben. Es geht darum, Komplexität zu reduzieren. Aufgrund der Notierung an der US-amerikanischen und deutschen Börse ist Linde verpflichtet, umfassende Rechnungslegungsberichte nach US-GAAP und IFRS einzureichen. Die Verwaltung dieser Berichte kann teuer und komplex sein. Es setzt das Unternehmen im Vergleich zu einem börsennotierten Unternehmen auch mehr Vorschriften und Risiken aus. Reduzieren Sie das Engagement in einem einzelnen Land Die starke Gewichtung von Linde im DAX bedeutet häufig, dass der Handel mit in Deutschland notierten Wertpapieren auf Ereignissen in Europa basiert. Wenn der DAX aufgrund schwächerer Konjunkturaussichten in Deutschland oder Europa im weiteren Sinne ausverkauft wird, werden die Linde-Aktien mit fallen. Und diese frühen Verluste sickern oft bis zum vorbörslichen Handel in den Vereinigten Staaten durch. Linde sagte, er habe dieses Phänomen durch tägliche Handelsbeobachtungen und Gespräche mit Investoren identifiziert. Aber Trading-Aktionen in Europa sind der falsche Weg, sich Linde-Aktien zu nähern. Linde ist ein stark diversifiziertes globales Unternehmen mit Niederlassungen in fast 100 Ländern. Auf Deutschland entfallen nur etwa 5 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens, während die Umsätze aus Amerika (USA, Kanada, Mexiko und Brasilien) etwa 42 % des Umsatzes ausmachen. Durch den Rückzug aus dem DAX geht Linde davon aus, dass es nicht länger mit der Stimmung in Deutschland handeln und besser auf den S&P 500 ausgerichtet sein wird, von dem es weniger als 1 % ausmacht. Volatilitätsmanagement Wenn die Aktie aufgrund eines Zwangsverkaufs kurz vor dem Handelstag Volatilität aufweist, erwarten wir, dass Linde mit seinem Aktienrückkaufprogramm aggressiv vorgehen wird, um einen Teil der Geräusche zu kompensieren. Uns gefällt das aktuelle Kapitalrückzahlungsprogramm von Linde. Aber mit seiner starken Cashflow-Generierung und einer Bilanz, die besser als ein einfaches A-Kreditrating ist, glauben wir, dass es im Interesse des Unternehmens sein könnte, mehr zu tun, um jegliche Volatilität im Zusammenhang mit der potenziellen Transaktion schnell zu beseitigen. Angesichts des starken Kapitalmanagements des Managements sind wir zuversichtlich, dass es das Beste für das Unternehmen und seine Aktionäre tun wird. (Jim Cramer’s Charitable Trust ist Long LIN. Eine vollständige Aktienliste finden Sie hier.) Als Abonnent des CNBC Investing Club bei Jim Cramer erhalten Sie eine Handelswarnung, bevor Jim einen Handel tätigt. Jim wartet 45 Minuten nach dem Senden einer Handelswarnung, bevor er eine Aktie im Portfolio seiner gemeinnützigen Stiftung kauft oder verkauft. Wenn Jim im CNBC-Fernsehen über eine Aktie sprach, wartet er 72 Stunden nach Ausgabe der Handelswarnung, bevor er den Handel ausführt. DIE OBIGEN INVESTMENT CLUB INFORMATIONEN UNTERLIEGEN UNSEREN GESCHÄFTSBEDINGUNGEN UND DATENSCHUTZRICHTLINIEN SOWIE UNSEREM HAFTUNGSAUSSCHLUSS. DURCH IHREN ERHALT VON IN VERBINDUNG MIT DEM INVESTMENT CLUB BEREITGESTELLTEN INFORMATIONEN BESTEHT KEINE VERPFLICHTUNG ODER VERTRETUNGSPFLICHT ODER WIRD DURCH SIE ERSTELLT. KEINE BESTIMMTEN ERGEBNISSE ODER GEWINNE WERDEN GARANTIERT.
Eine Bärenstatue steht vor der Deutschen Börse in Frankfurt am Main.
Frank Rumpenhorst | AFP | Getty Images
Industriegas-Gigant Linde (LIN) gab letzte Woche seine Absicht bekannt, sich von der Frankfurter Wertpapierbörse zurückzuziehen – ein ungewöhnlicher Schritt, der aber unserer Meinung nach im besten Interesse der langfristigen Aktionäre ist.
