Obwohl der Emittent nicht offen darüber sprach, war klar, dass die deutsche Finanzagentur mit der Syndizierung des Grünen Bundes diese Woche ein klares Ziel vor Augen hatte.

Vor etwas mehr als sechs Monaten äußerte der Emittent seine Enttäuschung über die mageren Greeniums, die er auf dem Anleihemarkt erzielen konnte. „Hier stimmt etwas nicht“, sagte einer seiner Beamten.

Die Emittenten glauben, dass die zusätzlichen Kosten, die ihnen durch die Emission einer grünen Anleihe entstehen – wenn sie beispielsweise verschiedene Teile einer riesigen Bürokratie zusammenführen, um geeignete Vermögenswerte für die Finanzierung zu finden und dann über ihre Fortschritte zu berichten –, obwohl viele dies nicht gerne öffentlich zugeben, Anleger sollten dafür etwas bezahlen, indem sie für ein Produkt, das in ihr grünes Portfolio passt, einen Aufpreis zahlen.

Als einziger Emittent, der neben einem konventionellen Zwilling auch grüne Anleihen emittiert, ist es offensichtlich, wie viel Deutschland von Greenium profitiert. Das war sein Niedergang. Er stieg von 1,25 Basispunkten im Jahr 2022 auf 0,5 Basispunkte im letzten Jahr.

Dieses Mal nicht. Während seiner 3-Milliarden-Euro-Investition ohne Wachstum diese Woche erhielt er 1 Basispunkt Greenium. Als das Unternehmen seine Preise anzog, verlor es sicherlich 11 Milliarden Euro an Aufträgen – oder mehr als die Hälfte des Auftragsbestands –, aber hätte es sich darüber Sorgen machen müssen?

Sicherlich war die Zurückhaltung der Anleger, mitzumachen, verständlich. Auf dem Sekundärmarkt wurden grüne Versionen der Anleihen im Vergleich zum Zeitpunkt der Preisfestsetzung 0,25 Basispunkte günstiger gehandelt als herkömmliche Anleihen.

Und die Zahlen zum Auftragsbestand erregten großes Aufsehen, was viele Banker zu der Annahme veranlasste, dass der Staat zu weit gegangen sei.

Für eine erfolgreiche Syndizierung benötigt Deutschland jedoch kein Orderbuch, das die Größe eines Deals weit übersteigt. Seine Priorität war klar: Wert für den Steuerzahler. Mission unbestreitbar erfüllt.