Die Renditen zweijähriger deutscher Staatsanleihen, die empfindlich auf die Geldpolitik reagieren, waren auf dem Weg zu ihrem größten wöchentlichen Anstieg seit Mitte Juni, nachdem die Europäische Zentralbank (EZB) am Donnerstag die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben hatte.

Die Geldmärkte hatten ihre Wetten auf eine Straffung seit Anfang September, als sie nur eine 20-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung einpreisten, langsam erhöht, was zu einem Anstieg der kurzfristigen Renditen führte. Die Rendite zweijähriger deutscher Staatsanleihen, die empfindlich auf Änderungen der Leitzinsen reagiert, stieg um 3 Basispunkte (Bp.) auf 3,19 %, nachdem sie mit 3,192 % ein neues Sechs-Wochen-Hoch erreicht hatte. Es wurde ein wöchentlicher Anstieg von 12 Basispunkten erwartet, der größte seit Mitte Juni.

Die EZB hob am Donnerstag ihren Leitzins auf den Rekordwert von 4 % an, deutete jedoch an, dass die Erhöhung wahrscheinlich ihre letzte sein würde, und betonte, dass die Zentralbank auf Daten angewiesen sei. Unmittelbar nach der Erklärung der EZB am Donnerstag haben die Geldmärkte ihre Wetten auf den Straffungszyklus leicht erhöht und eine geringe Chance auf eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis zum Jahresende eingepreist. Sie schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Straffung bis Dezember nun auf 24 %, verglichen mit rund 20 % am Vortag.

Die meisten Analysten glauben, dass der Straffungszyklus der EZB vorbei ist und dass die Zinssätze noch längere Zeit auf dem aktuellen Niveau bleiben werden, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Analysten der Deutschen Bank sagten in einer Forschungsnotiz, dass sie mit einer zwölfmonatigen Pause im Straffungszyklus rechnen, allerdings mit Aufwärtsrisiken.

„Wenn die Marktpreise zu schnell fallen, sollte die EZB ausgleichende politische Maßnahmen ergreifen, wahrscheinlich beginnend mit einer verbalen Intervention, um deutlich zu machen, was diese politische Position mit sich bringt“, argumentierten sie. Ein gesunder Appetit auf risikoreiche Anlagen angesichts der Erwartung, dass sich der Straffungszyklus der Zentralbank seinem Ende nähert, unterstützte am Freitag einen leichten Ausverkauf bei Staatsanleihen als sichere Häfen.

Die Anleihepreise entwickeln sich gegenläufig zu den Renditen. Die Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen, der Benchmark für die Eurozone, stieg um 5 Basispunkte auf 2,64 % und wird im Laufe der Woche voraussichtlich um 4 Basispunkte steigen.

Die Rendite 10-jähriger italienischer Staatsanleihen, der Benchmark für die Peripherie der Eurozone, stieg um 5 Basispunkte auf 4,40 %. Der Spread zwischen den Renditen 10-jähriger italienischer und deutscher Staatsanleihen – ein Indikator für die Marktstimmung gegenüber den am höchsten verschuldeten Ländern der Eurozone – lag bei 175 Basispunkten, nachdem er am Mittwoch mit 179,5 Basispunkten den höchsten Stand seit mehr als drei Monaten erreicht hatte.

Die EZB hat keine Hinweise auf eine mögliche Beschleunigung der quantitativen Straffungsmaßnahmen gegeben, die eine Reduzierung ihres Vermögensportfolios nach sich ziehen würde. EZB-Falken haben gefordert, die Reinvestitionen von Anleihen, die im Rahmen des 1,7 Billionen Euro (1,82 Billionen US-Dollar) schweren Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) gekauft wurden, vorzeitig zu beenden, bevor das derzeitige Limit Ende 2024 erreicht wird.

Ein solcher Schritt könnte die Kurse von Peripherieanleihen beeinträchtigen, da die EZB PEPP-Reinvestitionen flexibel nutzen kann, um eine übermäßige Ausweitung der Renditespannen zu vermeiden, die die Transmission der Geldpolitik behindern könnte.

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